欧博开户网址:陆港观盘－兔年网路产业 机会大于挑战

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自2022年11月中政策转向积极支持经济增长以来，陆港股市情绪明显好转，尤其恐慌超跌的港股表现更为亮眼。自2022年10月底的低点截至2023年1月第一周为止，恒生国企指数累计上涨44.7％，恒生科技指数更大涨55.3％。迹象显示，纵使2022年全年仍属艰辛，但随着多项股市和经济不利因素的陆续消退，2023年可望渐入佳境。

过去两个月以来，最重要变化在于过严的防疫和房地产政策同时出现转折，号称「第三支箭」的房地产企业股权融资也及时推出，这是时隔六年以来再次全面放开，不但使房企资金压力大减，也有助于优质房企逆势扩张并打开未来成长空间。

防疫和房地产政策是制压中国经济增长的两座大山，其放开方向已非常明确。值得留意的是，在出口增长高峰已过且全球经济趋缓的制约下，可做的基建投资项目几乎都已推出，因此2023年中国经济增长势必得依赖消费复苏。

惟影响消费的因素复杂，举凡经济走势和对未来的预期、失业率和收入增长、消费信心、财富效应等均属之，并非发放消费券或针对部分产品补贴就能取得很大效果。因此去年底的中央经济工作会议把扩大内需摆在第一位，重点涵盖增强消费能力、改善消费条件和创新消费场景。

总体来说，2023年中国消费复苏程度虽仍存在不确定性，却不需悲观看待。过去多年以来，中国经济即使在不是很好的年份，消费总能维持相对稳定。但2020～2021年两年平均增速仅为3.9％、2022年1～11月更微幅下跌0.1％，此三年数据明显低于长期潜在增速。因此制约消费的极端防疫政策一旦解除，要回到每年7％～8％的正常增长率并不困难。

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何况，中国人民银行数据显示，2022年前三季新增存款为人民币13兆元，大幅高于2021年全年的8.5兆元，充分反映民众的消费意愿因为清零而处于低迷，但潜在消费动能依旧可观。

以消费带动经济回温，尤其在防疫政策放开之后，除了直接受惠的旅游、餐饮、饭店、机场航空相关以外，网路龙头的动向也值得关注。若以蚂蚁集团暂缓IPO的2020年11月作为这一轮网路强监管的起点，此后的反垄断罚款落地、蚂蚁整改，以至2022年4月重启游戏版号审批、同年12月恢复发放进口游戏版号等迹象，皆表明监管高峰已过，产业发展渐趋常态化。

其次，美国上市公司会计监督管理委员会已首度获得全面审计权限，影响相关企业的外部负面因子逐渐淡化，不合理恐慌的评价下调阶段正式告一段落。

回归基本面，在度过艰难的两年之后，过去高增长的网路企业的确面临一些挑战。首先，用户增长红利和使用时长度已接近饱和。截至2022年11月底，中国手机网路用户已达12亿人，每日使用时间长度平均达到7.5小时；线上销售渗透率从2017年的20％上升至2020年的30％之后，2021年勉强停留在30％。

其次，过去两年过度严格的监管，难免扼杀许多创新业务，网路企业要像过去一样大幅投入，在短时间创造全新的增长业态已无可能。

机会方面，网路产业的荣枯已和经济发展及消费增长变成高度相关，今年无疑是经济回温、消费复苏的年份。其次，过去一年龙头公司的成本管控能力已大幅优化，若能重拾收入动能，其经营杠杆将会非常显著，2023年将是机会大于挑战的一年。

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